ESG表现对能源电力企业全要素生产率的影响探讨——以黔源
本文是一篇会计学论文，本文选取2013-2023年期间的A股能源电力企业作为研究样本，构建固定效应模型进行检验。采用LP法测算选取的企业的全生产要素，并进行基础回归分析，然后选取OP法和GMM法分别再次测算企业的全生产要素的数据，用于稳健性检验，从而深入探究了ESG表现对于A股能源电力企业全要素生产率的影响。
第一章绪论
一、研究背景与研究意义
（一）研究背景
改革开放以来，在政府经济政策的有力引导与市场自我调节机制的协同作用下，我国经济迎来了长达三十余年的高速增长期。然而，经济的快速增长在过往阶段主要依托于生产规模的持续扩张以及对大量自然资源的高强度开发与利用。这种发展模式在推动经济总量快速提升的同时，也伴随着较为突出的资源利用效率低下和生态环境破坏等问题，呈现出典型的粗放型增长特征。随着可持续发展理念的深入人心以及资源环境约束的日益趋紧，我国亟需从传统的粗放型增长模式向集约型、绿色型发展模式转型，以实现经济、社会与环境的协调发展。目前，我国一系列严峻问题接踵而至：经济增长的内生动力不足，难以支撑长期稳定发展；环境资源约束日益加剧，给经济发展带来了现实阻碍；技术效率较为低下，在全球竞争中处于不利地位；人口红利也在逐步消退，传统发展优势渐失。与西方国家相比，我国在ESG理念的推广与应用方面起步较晚。然而，我国迅速采取了一系列积极措施，推动ESG理念的本土化发展。2012年，香港联合交易所发布《环境、社会及公司治理（ESG）报告指引》，要求上市公司每年披露ESG信息，标志着我国ESG信息披露制度的初步建立。此后，中国证监会及其他相关部门陆续出台多项政策，不断完善ESG信息披露框架。2018年，中国证监会修订《上市公司治理准则》，首次明确了ESG信息披露的基本要求，为上市公司规范披露ESG信息提供了明确指引。2021年5月，生态环境部发布《环境信息依法披露制度改革方案》，提出到2025年基本建立环境信息强制披露制度，进一步强化了企业环境信息披露的责任。2022年，中国证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引（2022）》，首次将ESG信息纳入投资者关系管理沟通内容，推动上市公司与投资者在ESG领域的交流与合作。
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二、文献综述
（一）国外研究现状
早期学者围绕ESG展开的研究，主要着眼于ESG体系的架构搭建以及ESG信息披露机制的健全完善等维度。彼时，ESG理念在市场中的认知度和影响力尚有限，相关研究致力于搭建ESG的基础框架，探索如何规范企业对环境、社会和治理信息的披露。然而，伴随市场环境的动态变迁、各方利益相关者关注程度的持续攀升，以及政府相继颁布一系列相关政策，ESG逐步演变为企业与投资者无法忽视的关键要素。在此背景下，越来越多的企业开始主动审视自身的ESG表现，投资者也将ESG因素纳入投资决策考量范畴。基于这一变化，学者们的研究焦点逐步转向ESG的经济后果领域，主要围绕ESG表现对企业价值、投资效率、融资约束以及资本市场所产生的影响这几个维度展开综述，力求全面梳理相关研究成果，呈现ESG表现与经济领域之间的紧密关联。
1.ESG表现相关研究
（1）ESG表现的内涵
ESG（环境、社会和公司治理）是基于其构成要素的英文首字母缩写构建的一种综合评价框架，涵盖了环境、社会责任和公司治理三个维度的指标。与传统以财务绩效为核心的投资理念形成鲜明对比，ESG理念的核心在于对企业可持续发展能力的高度关注。Stuart等（2021）从商业模式的视角进行分析，指出ESG的本质在于将环境、社会责任和公司治理等要素全面整合到企业的商业模式中。此外，ESG与CSR（企业社会责任）的最显著区别在于其是否明确将公司治理问题纳入考量范围[1]。
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第二章相关概念与理论基础
一、概念界定
（一）ESG表现
1.ESG概念
ESG，由英文单词Environment（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的首字母组合而成。伴随ESG理念在全球范围内的广泛传播，其不仅为企业的运营与发展提供了更为完善的行动指南，ESG治理已成为资本市场的价值锚点，其本质是可持续发展理念在金融实践中的具象化延伸。该框架通过构建多维评价体系，推动可持续发展从战略层面向操作层实现范式跃迁，促使投资决策从单一财务评估转向环境-社会-治理价值创造的整合分析，重塑了现代金融理论中风险收益均衡的底层逻辑，犹如一面镜子，映射出可持续发展理念在实际经济活动中的落地实践。
在ESG的三大价值支柱中，环境责任（E）占据着举足轻重的地位。它着重要求企业在整个生产经营周期内，积极采取有效措施提升环境绩效，最大限度地降低单位产出所引发的环境成本。例如，企业应致力于合理规划和通过集约利用资源、防控污染与资源化利用废弃物，构建绿色技术创新体系：突破清洁生产技术瓶颈，推进绿色建造标准化，布局可再生能源规模化应用，形成“资源循环-技术赋能-新能源支撑”的低碳闭环。这些举措不仅有助于企业降低自身的环境风险，还能为推动全球生态环境的改善贡献力量。
社会责任（S）主要聚焦于企业与社会中各类群体之间的权利、福利及利益关系。具体涵盖多个方面，包括但不限于提升客户满意度，确保客户在与企业的交互过程中获得优质的产品与服务体验；强化数据保护与隐私管理，在数字化时代切实保障用户的个人信息安全；积极促进性别平等，营造公平公正的职场环境；妥善维护社区关系，积极参与社区建设与公益活动，为所在社区的发展贡献力量；系统构建社会责任履行机制，全面对标国际人权公约与核心劳工准则，通过制度化保障员工基本权益，建立职业健康与安全管理体系认证标准，打造零事故、零歧视的可持续发展职场生态。通过履行这些社会责任，企业能够增强自身的社会公信力，赢得社会各界的广泛认可与支持。
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二、相关理论基础
（一）信号传递理论
在市场经济活动里，信息不对称现象屡见不鲜。为减少或规避此类情况，在劳动力市场领域，Spence（1973）提出了信号理论（Signaling Theory），其核心观点认为教育水平作为一种可观测的信号，能够有效传递求职者的潜在能力信息。这一理论突破了传统信息不对称框架的限制，为处于信息劣势地位的雇主提供了一种机制化的筛选工具，使其能够通过教育信号主动且高效地识别求职者的真实能力状况。Spence的开创性研究不仅奠定了信号理论的基础，更为后续学者在不同领域的应用研究提供了理论范式。
进一步地，企业的环境、社会和治理（ESG）表现本质上构成了一组多维度的信号系统，这些信号向市场传递了关于企业可持续发展能力与未来成长潜力的重要信息。从信号理论的视角来看，ESG表现不仅反映了企业的社会责任履行情况，更是企业治理水平、风险管理能力以及长期价值创造潜力的综合体现。因此，ESG信号的传递能够影响投资者的决策行为，进而对企业的资本成本、市场估值以及融资能力产生深远影响。这一理论框架为理解企业ESG表现与资本市场反应之间的内在联系提供了新的分析维度。当企业在环境（E）、社会（S）和公司治理（G）方面展现出良好绩效时，投资者会对企业的经营发展态势和未来前景更具信心，这有助于投资者做出更科学的决策。同时，良好的ESG表现彰显出企业具备较强实力去协调各方利益冲突，进而能够获取实现长期发展所需的各类资源，最终推动企业全要素生产率（TFP）的提升。
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第三章ESG表现对能源电力企业全要素生产率的影响机理分析........35
一、研究假设............................36
（一）环境（E）对全要素生产率的影响......................36
（二）社会责任（S）对全要素生产率的影响..................37
第四章黔源电力ESG表现对全要素生产率影响的案例分析...........61
一、黔源电力公司简介.....................61
二、案例选取原因..........................62
第五章研究结论及建议........................80
一、研究结论.....................80
二、研究建议.........................82
第四章黔源电力ESG表现对全要素生产率影响的案例分析
一、黔源电力公司简介
贵州黔源电力股份有限公司（简称：黔源电力；股票代码：002039）是贵州省唯一的电力上市企业，也是中国华电集团有限公司控股的六家上市公司之一。公司成立于1993年10月12日，注册资本为42756万元，并于2005年3月3日在深圳证券交易所中小板挂牌上市。公司主要从事水力发电站和光伏电站的开发、建设与经营管理。在其发展进程中，黔源电力始终如一地坚守清洁、环保、高效、和谐的开发理念，将这一理念贯穿于电站建设和运营的每一处细节。在电站建设前期，会组织专业团队对当地的生态环境进行全面细致的调研，制定科学合理的建设方案，最大程度减少对周边自然环境的影响。在建设过程中，采用环保型的建筑材料与施工技术，降低施工过程中的粉尘、噪声等污染。在运营期间，高度重视环境保护以及水生生物多样性的维护工作，投入大量资金用于污水处理设施建设，确保电站排放的水质符合环保标准；同时，通过建设鱼类洄游通道等措施，保障水生生物的生存与繁衍。此外，黔源电力积极投身社会公益事业，参与当地的扶贫助困、教育支持等活动，以实际行动践行社会责任，为地方经济与社会的可持续发展贡献了积极力量。截至2024年上半年，公司投产总装机容量为403.99万千瓦，其中水电站装机容量为323.35万千瓦，光伏电站装机容量为80.64万千瓦。
会计学论文参考
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第五章研究结论及建议
一、研究结论
本文选取2013-2023年期间的A股能源电力企业作为研究样本，构建固定效应模型进行检验。采用LP法测算选取的企业的全生产要素，并进行基础回归分析，然后选取OP法和GMM法分别再次测算企业的全生产要素的数据，用于稳健性检验，从而深入探究了ESG表现对于A股能源电力企业全要素生产率的影响。随后，进一步细化研究视角，分别从环境责任表现（E）、社会责任表现（S）以及公司治理表现（G）这三个维度，深入验证它们与全要素生产率之间的关系，同时探究这三个维度之间的交互作用，以揭示ESG内部各因素对全要素生产率影响的复杂机制。最后，通过将黔源电力、火力发电企业以及深圳能源在ESG表现和TFP方面进行对比分析，发现不同类型的能源电力企业，其ESG表现对TFP的影响存在显著差异，ESG综合表现对全要素生产率具有显著正向促进作用，黔源电力的社会责任（S）和公司治理（G）表现对TFP提升贡献显著，而深圳能源更依赖公司治理（G）优化。基于此，深入剖析这些差异产生的可能原因，并探究这些原因对ESG表现与企业TFP之间关系的影响程度，以期为能源电力企业提升ESG表现、优化全要素生产率提供更具针对性和有效性的建议。
基于前文的研究成果，本文得出以下结论：
第一，ESG表现与全要素生产率的整体关系。基于70家A股能源电力企业2013-2023年的面板数据，回归分析表明，ESG综合表现对全要素生产率（TFP）具有显著正向影响（系数0.014，1%显著），且这一结果在替换TFP测算方法（OP法、GMM法）及ESG评级体系（华证→商道融绿）后仍稳健，说明能源电力企业提升ESG表现，能够有效促进全要素生产率的提高。ESG对TFP的影响强度因行业类型而异。清洁能源企业（如黔源电力）的ESG表现与TFP正相关（系数0.08），而高碳企业（如深圳能源）则呈现负向关系（系数-0.06）。火电企业因环境治理成本高企，短期内可能削弱ESG的效能，凸显绿色转型的紧迫性。
第二，ESG各维度对全要素生产率的影响。能源电力企业在环境责任表现（E）、社会责任表现（S）以及公司治理表现（G）这三个ESG关键维度的提升，均对全要素生产率的增长具有积极的推动作用。然而，通过回归分析的结果对比，我们发现E、S、G的系数在1%的显著性水平上均为正值，但在引入控制变量后的回归结果中，仅S的系数在1%的显著性水平上保持正值，而E和G的系数则未展现出明显的显著性。
参考文献（略）
