ESG信息披露对投资者保护的影响探讨

本文是一篇投资分析论文，本文研究了企业ESG信息披露对投资者保护的影响，而后从投资者通过ESG信息披露规避风险角度探究这一影响的作用机制，进一步探究在不同外部因素下对这一影响的调节作用与情景差异，为企业有效开展ESG信息披露工作，提升投资者保护水平具有较为重要的理论与现实意义。
第一章绪论
1.1研究背景
党的二十大报告指出，中国式现代化是体现“绿色”和“可持续发展”的现代化，是将生态文明建设融入到全局发展中的现代化。这说明可持续发展理念已经上升为国家战略，而ESG理念是可持续发展理念的体现（黄世忠，2021）[1]，因此，我国高度重视ESG的发展。
随着可持续发展理念逐渐深入人心，企业开始追求可持续发展，不仅要关注自身的成本与效益，还要关注由经营活动派生的社会效益。与此同时，资本市场对相关评价体系的需求也逐渐增加，经过学者们的不断探索，ESG评价体系应运而生，ESG信息披露开始盛行，正被广泛接受并应用。ESG信息披露将可持续发展理念根植于企业微观层面，通过企业的环境、社会和公司治理表现来评价其长期发展能力和长期投资价值。过去几十年中，越来越多的投资者开始重视环境、社会和公司治理的因素，并将其纳入投资决策。ESG信息披露已成为投资者衡量企业治理水平、风险管理以及非财务绩效的关键指标（Kiernan，2007）[2]，尤其是被投资者用于风险警示和风险管理（Van等，2016）[3]。一些国家和地区已经开始制定法规要求企业披露其ESG信息，这些法规的实施推动了对ESG表现与投资者保护关系的研究，能够更好地了解企业的ESG风险和机会，以确保企业向投资者提供透明、准确、可比较的信息，提高投资者保护水平。
我国十分重视投资者保护，国务院在保护投资者权益方面做出了重要部署，相关制度也在不断完善中。2013年，国务院发布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，为广大投资者带来了鼓舞与信心，让投资者的各方面权益得到保护。2020年，施行了新《中华人民证券法》，为风险承受能力相对较低、投资专业知识和专业能力相对不足的投资者提供更加充分的保护。2024年，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，特别强调了对投资者知情权、参与权、求偿权等权益的保护，有助于提升市场内在稳定性，减少市场波动。 ..............................
1.2研究意义
1.2.1理论意义
首先，本文丰富了ESG信息披露影响投资者保护这一宏观话题的研究，也使得投资者保护视角下的理论研究更加丰富。当前学术界不乏讨论ESG信息披露质量与对企业价值或者经营绩效等微观经济后果之间关系的研究，为理解ESG实践的经济效应提供了宝贵洞见。但是相较于微观视角的繁荣，关于ESG信息披露如何跨越企业边界，研究ESG信息披露对宏观领域的影响的相关文献还比较稀缺，尚未将ESG信息披露与投资者保护建立直接的关联。本文聚焦于投资者保护这一宏观层面，通过建立ESG信息披露与投资者保护之间的直接关联，揭示ESG实践在促进资本市场信息透明度、增强投资者信心、优化资源配置以及维护市场公平性等宏观领域的积极作用，对现有ESG信息披露研究进行深化与拓展，对投资者保护理论体系进行重要补充与完善，使之更加贴近当前全球经济可持续发展的需求。
其次，本文落实了ESG信息披露影响投资者保护的作用机制分析。目前ESG信息披露对相关问题的研究还普遍集中在对影响结果的检验层面，多侧重于对直接效果的验证，本文将ESG信息披露视为一种战略工具，揭示其如何通过一系列机制对环境保护、社会公正以及公司治理结构的优化产生一定程度的促进作用。投资者保护是资本市场的重中之重，ESG信息披露将作为一种保护投资者利益的手段，只有深入研究其通过何种机制作用于相关问题的改善，才能为解决问题提供参考建议，本文从规避投资风险角度来探究ESG信息披露通过何种作用机制对投资者保护产生促进作用。
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第二章相关概念界定与文献综述
2.1相关概念界定
2.1.1投资者保护的概念
投资者保护是指法律对投资者的保障程度以及相关法律的有效实施程度。由委托代理机制触发的信息不对称问题会导致公司的管理者以及大股东因为私利而侵犯投资者的权益，为了减少这一问题的产生，投资者保护机制应运而生。投资者主要从两个方面发挥保护机制：（1）国家层面的制度机制：国家依法制定相关法律法规，规定投资者的权利和义务，对于违反法律法规的行为进行处罚，保护投资者的利益。（2）公司层面的政策机制：公司通过制定内部规章、加强内部控制等方式，确保投资者的合法权益得到维护。
投资者保护是维护资本市场公平、公正与透明的基础，能够增强投资者信心，促进资源有效配置，降低市场风险，为资本市场的长期健康与可持续发展提供坚实保障，只有当投资者的权益得到充分保护时，他们才愿意积极参与市场活动，为经济发展注入活力。投资者保护关乎市场的信任度与稳定性，建立健全的投资者保护体系能够吸引更多国内外资本流入，提升市场的国际竞争力，促进资源的合理流动与高效配置，为优质企业提供充足的资金支持，推动产业升级与创新。投资者保护还是推动形成良好公司治理结构的关键，当投资者的利益得到有效维护时，企业会更加注重提升自身的透明度与责任感，建立健全的内部控制与风险管理机制，这将有利于保护现有投资者的利益，吸引更多潜在投资者的关注与信任，形成良性循环，促进资本市场的繁荣与发展。
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2.2文献综述
基于本文的研究背景和研究对象，将从投资者保护的影响因素研究和ESG信息披露的经济后果研究两个方面展开综述，为进一步的研究提供参考和借鉴基础。
2.2.1投资者保护的影响因素研究
（1）法律制度对投资者保护的影响研究
法律是投资者保护的核心基础，支撑着整个资本市场的稳定与公正。研究表明，全面且严密的法律体系是防范股东滥用控制权行为的第一道防线（Ewert等，2005）[10]，对不当行为进行明确禁止与严厉处罚，直接且显著地提升了投资者保护的整体水平（胡海峰等，2020）[11]，不仅增强了投资者对市场的信心，也促进了资本的合理流动与高效配置。法律的执行效率也至关重要，它是法律从理论层面走向现实，真正发挥保护作用的关键一环（张群辉，2019）[12]。如果法律未能有效执行，即使有完善的法律框架也无法保障投资者权益。加强法律的执行力度，提升司法体系的运作效率，确保每一项法律都能得到公正、及时且有效的实施，是提升投资者保护水平、维护资本市场健康发展的必由之路，这要求在不断完善法律体系的同时，更要注重提升司法效率，强化执法力度，让法律之光真正照亮资本市场的每一个角落，为投资者营造一个公平、透明、高效的投资环境。
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第三章理论基础与研究假设.............................15
3.1理论基础.........................................15
3.1.1信号传递理论...........................................15
3.1.2利益相关者理论...................................15
第四章实证研究设计...............................24
4.1样本选择与数据来源..............................24
4.2变量选取........................................24
第五章实证结果与分析.....................28
5.1描述性统计分析...................................28
5.2相关性分析....................................28
第五章实证结果与分析
5.1描述性统计分析
表5-1列示了本文主要变量的描述性统计结果。就投资者保护指数AIPI而言，平均值为56.730，这表明样本公司对投资者的保护程度尚未达到较高水平；样本企业中投资者保护指数最小值为46.530，最大值为66.520，围绕在均值左右小范围浮动，基本上保持在普遍中等程度，总体来说对投资者的保护程度尚且不高。就企业的ESG信息披露质量而言，平均值为4.384，表明样本公司的ESG信息披露质量仍然不高；并且，样本企业ESG信息披露质量最低值为2，最高值为6，这表明样本公司在ESG信息披露质量方面存在着较大差距。除此之外，其余各变量均未出现异常极值，表明本文所选择变量比较合理。 ....................
第六章研究结论与政策建议
6.1研究结论
ESG信息披露对投资者保护的影响深远而复杂。一方面，高质量的ESG信息披露能够显著降低投资者与企业之间的信息不对称，使投资者在充分和准确的信息之上对企业的环境绩效、社会责任表现以及公司治理结构进行深入的剖析与评估，更精确地判断企业的潜在价值与潜在风险。另一方面，ESG信息的全面披露能够增强投资者的信任与信心，当企业愿意主动公开其ESG信息，并积极采取措施来改善和提升这些方面时，投资者会给予企业更高的评价，增加对企业的忠诚度与投资意愿，这种正向反馈循环提升了资本市场的整体稳定性，增强了其吸引力和活力，为资本的优化配置创造了有利条件。如何通过优化ESG信息披露机制来加强投资者保护，成为当前亟待解决的重要课题。本文选取2014-2023年我国A股上市公司作为研究样本，实证研究企业ESG信息披露对投资者保护的影响，具体结论如下：
第一，在其他条件不变的情况下，企业ESG信息披露质量越高，越能提升投资者保护水平。企业ESG信息披露显著促进投资者保护，当企业全面、准确、及时地披露ESG相关信息时，信息不对称现象随之减弱，有效促进投资者保护。
第二，作用机制方面，ESG信息披露主要通过缓解融资风险和减少市场评价风险来促进投资者保护。一方面，高质量的ESG信息披露能够降低企业的融资成本，拓宽融资渠道，增强企业的融资稳健性，减少投资者因为企业融资问题而带来的风险，提升投资者保护水平；另一方面，ESG信息的透明度提升有助于分析师更准确地把握企业的经营状况与发展前景，减少预测误差，规避市场评价风险，为投资者提供更加可靠的决策依据。
第三，调节效应方面，媒体关注和机构投资者持股比例均在ESG信息披露与投资者保护之间关系中起到显著正向调节作用。当媒体对企业的ESG信息披露给予更多关注时，媒体的外部监督作用会强化ESG信息披露对投资者保护的促进作用；当机构投资者持股比例较高时，形成的专业判断会促使投资者关注ESG信息，增强投资者信心，促使ESG信息披露对投资者保护的正面影响进一步增强。
参考文献（略）