创业企业引入风险投资决策中的风险分析——以阿里巴巴为
本文是一篇创业管理论文，本文将创业企业引入风险投资过程中完善的理论框架与深入的案例分析相结合，在理论基础上探究对案例中影响引入风投效率效果的风险点，并对案例公司的相关决策进行评价.
1.引 言
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
随着中国产业的快速升级，风险创业这一理念及其实践方式开始受到人们的广泛关注。国家推出的“双创”策略极大地激发了公众的创业热情，无论是个人、团队还是现有的公司，他们的创业活动都在如火如荼地进行。与此同时，政府对于创新型中小企业的发展、风险投资行业的政策扶持，以及相关的法律法规也正在逐渐得到完善和标准化。风险投资机构在为创业企业提供融资方面起到了关键的作用，它们在减少信息不对称、管理风险不确定性、提供增值服务和管理长期投资上都取得了显著的成果。与此同时，我国的风险投资从一开始就被设定了明确的目标，即推动创新经济和地区经济的持续发展。在新兴企业的成长轨迹中，风险投资机构确实在平衡各方利益、激励机制的形成以及治理优化等多个方面提供了至关重要的支持。通过风险投资的资金支持，创业公司，特别是科技创新公司，得到了丰富的财务和经营管理资源，许多杰出的公司因此崭露头角，成为了行业的领军企业。
站在企业家的角度看，创业初期面临着一系列挑战：销售收入有限且盈利能力较弱，需要大量投入新产品研发、区域扩张和员工薪酬等方面，这就导致资金短缺成为创业企业的主要困难之一。由于企业成立时间短、经营风险高，通常难以通过传统的银行贷款等方式获取足够资金。因此，引入风险投资在这一阶段尤为重要，风险投资不仅为企业提供了充足的资金，还通过投资机构的信用背书和协同资源，推动业务扩张、加强供应链合作，并加速收入增长。此外，作为股权投资，风险投资的资金不需要支付利息或归还本金，不会增加创业企业的资金成本和现金流压力。
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1.2研究思路与研究内容
1.2.1研究思路
本文采取案例研究方法，通过深入的案例分析，关注创业企业在引入风投的决策中的风险点，也是风险投资过程中双方需要关注与考虑的因素，通过案例研究能够展现事件完整的因果链与内在机理。通过分析具体案例来探究影响投融资效率效果的具体因素与作用机制，从企业微观层面分析与总结创业企业引入风险投资决策过程中的关注点与风险点，对案例公司引入风投流程中的相关决策做出分析与评价，能够对企业家以及风险投资者起到更好的启示和借鉴作用，更为直接地提升二者合作效率，同样具有非常重要的现实意义。
1.2.2研究内容
文章框架与主要内容如下：
第一部分，引言。介绍论文研究背景、研究的目的和意义、研究的主要内容 ；
第二部分，文献综述。介绍创业企业与风险投资理论，包括风险投资对创业企业的干预与影响等；
第三部分，文献研究与理论基础。在一定的理论基础上，通过对文献的研究分析，将风投决策中的考虑因素引入创业企业的决策流程中，进而形成较为完善的分析框架；
第四部分，案例描述。重点描述阿里巴巴创立以来的发展历程以及上市前风险投资参与阿里巴巴的四次融资的过程，梳理出每一轮风险投资中的具体要素，以及关键事件的始末，作为下文阿里分析的关键数据信息；
第五部分，案例分析。在第三章节形成的分析框架的基础上进行案例分析，并对案例描述中的每一轮融资中创业企业的相关决策进行分析，包括其决策时的考虑因素、对决策中相关风险的规避措施以及后续的解决方法。
第六部分，论文的总结。通过上述案例描述与案例分析得出研究结论并对发现的问题提出相关建议，最后说明研究局限性。
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2.文献综述
2.1文献综述
2.1.1风险投资对创业企业的干预与影响相关研究
在关于风险投资的研究领域，学者们先后从产生动因、投资过程和作用效果三方面对公司风险投资进行研究。近年来公司风险投资的作用效果以及影响机制日益成为关注的焦点。
在关于风险投资对企业各方面的作用效果的研究领域，研究结论呈现出多元化的态势。首先，公司风险投资能够帮助母公司获取长期战略回报、巩固短期利润、加速公司战略演化(Ireland等，2001)，张学勇和廖理（2011）、陈工孟等（2011）研究了风险投资对IPO定价的影响以及影响机理，发现外资和混合型背景风投支持的公司IPO抑价率较低。何璐伶第（2023）研究发现引入战略投资者的配售比例与IPO抑价率显著正相关。张学勇和张叶青（2016）研究印证了风险投资支持的公司较好的IPO市场表现是受风投机构内在创新能力所驱动。李善民等（2019）通过对大量异地并购案例的汇总分析发现，当主并公司具有来自目标公司所在地的异地风投股东时，这类企业异地并购绩效更好，且这种作用在主并公司为民营企业的情况下更明显，证明了风险投资具有咨询功能。还有许多学者研究了风险投资对公司投融资行为和业绩的影响，李新奇（2022）通过实证研究发现战略投资者对上市公司绩效水平有显著提高作用，吴超鹏等（2012）研究发现风投的加入可以抑制公司对自由现金流的过度投资；梁建敏和吴江（2012）通过实证分析发现风险投资在控制盈余管理方面有积极正面的影响，以及胡志颖（2012）研究探讨了风险投资对会计信息质量的影响，研究发现风险投资的参与降低IPO前的盈余管理，以实现在锁定期结束当年的盈余反转，从而获得更高的股份减持收益，姚铮等（2011）采用案例分析方法实证研究了在委托代理问题下，投资者和企业创始人之间设置契约条款的动因及其影响，得到条款设置受信息不对称和不确定性等因素的驱动、管理参与是最重要的条款设置、管理参与与所有的设置动因有关等结论。
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2.2文献评述
综合上述该领域已有的文献，可以发现有关影响创业企业风险投资效率效果的因素的研究在研究视角上存在一定局限，在研究内容上存在一定的缺口：
研究视角方面，由于在目前国内的投资环境下，在风险投资中创业企业仍处于被动和弱势，大多数研究默认创业企业只能被动接受风投机构的资源注入与管理介入，因此大多将风险投资成功或失败的原因与风险投资方的特质或风投契约条款的设置相联系，如风投机构的投资策略、背景差异、条款设置、退出方式与时点等决策对创业企业各个方面以及投资效率效果的影响，而很少将创业企业在其中的决策纳入考虑范围，导致其研究结论对创业企业的借鉴意义比较有限；但未来随着投资环境的不断改善，风险投资中创业企业与风险投资者的关系将逐渐向双向选择的良好状态过渡，这本身也是影响投融资效率效果的重要因素之一，因此在未来的风险投资事件中，将创业企业的主观能动性在其中发挥的作用纳入考虑范围非常有必要，也能够为创业企业带来更多的借鉴与启示意义。本文基于创业企业的视角，以其引入风险投资的流程与决策为框架，通过深入的案例分析，展现相关风险点在企业引入风投的决策中如何体现，对未来创业企业引入风投决策具有一定的启示意义。
研究内容方面，在案例研究领域，大多文章的关注点局限于某一引入风投失败案例的原因探究，如关注案例对赌失败的原因、各类冲突的来源及演化机制、契约条款设置的动因及作用机理等；在实证研究领域，以往研究又多关注单项因素或单项决策对创业企业或投资回报的影响，如创业资本的背景异质性、投资策略、退出方式、退出时间、风投机构与创业企业的矛盾冲突等对创业企业各方面的影响，上述研究都缺乏对风险投资的全流程决策分析，因此，有必要从创业者视角进行投资阶段的全流程决策分析，充实和完善现有的理论体系。
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3.风险投资基本理论 ..................... 15
3.1风险投资的内涵 ......................... 15
3.2风险投资的引入 ........................ 16
4.案例描述 ..................................... 31
4.1案例介绍 ............................ 31
4.1.1问题提出 .............................. 31
4.1.2案例选择 ........................... 31
5.案例分析 ............................... 41
5.1风投机构选择的风险分析——双方特征与需求的匹配 ...................... 41
5.1.1企业自身及所在行业的特征 ......................... 42
5.1.2风险投资机构的特征 ......................... 46
5.案例分析
5.1风投机构选择的风险分析——双方特征与需求的匹配
风险投资选择决策的风险点主要体现在：由于风投机构与创业企业之间存在着基于信息不对称的逆向选择与代理风险，同时双方的需求差异也影响着后续合作效率以及投融资的效果，创业企业若未能在融资前对风投机构的投资策略、风险偏好等特征有足够的了解，一定程度上会加大未来双方合作破裂的风险，进而影响投融资的效率效果，具体体现在：
（1）从风险投资机构提供增值服务角度来看，双方特征与需求的不匹配可能导致风投无法为企业带来其所需的资金支持以外的其他资源，比如风投机构的资源、能力和网络，风险投资的正面效应被减弱，不利于企业的价值增值；
（2）从风险投资机构的监督控制作用来看，风投机构过度的监督控制，包括过多的业绩考核、可能导致可能会导致被投资企业经营变得“短视”，同时削弱企业创新投入的能力，对于科技创新企业的长远发展尤为不利；
（3）从风投机构的投资动机与目的来看，不同背景的风险投资机构的投资目的或存在明显的差异，比如出于战略目的、扮演战略投资者角色的CVC以及出于获取财务回报目的、扮演财务投资者角色的IVC，其投资动机的不同导致其后期对被投资企业经营管理的介入程度、以及对企业控制权的欲望有所不同，随着引入风投后创始人的股权被稀释，投资者介入公司管理的意图直接关系到后期双方产生控制权冲突的风险大小；
创业管理论文参考
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6.结论、建议与不足
6.1研究结论与启示
本文将创业企业引入风险投资过程中完善的理论框架与深入的案例分析相结合，在理论基础上探究对案例中影响引入风投效率效果的风险点，并对案例公司的相关决策进行评价，由此得到以下结论： （1）在对风险投资者的选择方面：由于风险投资机构的背景特征不同会使得其投资策略与管理模式存在差异，而公司风险投资相比独立风险投资而言，除了财务动机外还存在更大的战略意图，因此往往会更加积极的介入被投资企业的经营管理，影响被投资企业的战略方向；而对于行业专业性较强、不确定性较高的创业企业而言，其在前期可能需要风险投资者提供更多的增值服务、更少的监督控制，以及融资渠道方面的资源，因此创业企业在选择风险投资时要充分考虑以上因素。此外，出于战略目的进入的风险投资者还会有更大的动机去干涉创始人的控制权，尤其实在双方经营理念存在不合时，因此，创始人应具备相关的风险意识，并提前考虑通过制定契约条款等方式预防投资后的不确定性，比如在董事会控制权分配上通过特别设计来维护自身对公司重大事项的决定权。
（2）在引入方式方面，对于风投以联合投资方式介入的创业企业而言，联合投资一方面可以带来资源聚集的正面效应，尤其是在联合投资者之间存在历史合作关系嵌入或投资理念同质性较高的情况下，资源汇聚效应会通过合作方之间的有效交流和资源共享得到强化；但另一方面，多个创业投资机构之间可能会由于信息不对称衍生出新的代理冲突，此时，合作方之间以及投资者与创始人之间的关系嵌入又能够有效缓解三方之间的代理问题，有效避免控制权冲突，有利于公司内部治理环境的稳定。即关系网络的嵌入有利于提高联合投资者之间关系的协调程度和投资效率，同时降低多重代理问题引发的风险。同时，联合投资中领投机构的选择对后续融资至关重要，尤其对于不确定性较强、对资金需求较大的创业企业而言，领投机构的选择影响到后续资金的引入以及融资渠道的拓展，因此也需要谨慎考虑。综上，联合投资方式的选择、领投机构的选择、以及在联合投资方式下合作方的关系嵌入也是创业企业需要重点考虑的问题。
参考文献（略）
