企业连续并购战略绩效评价探讨——以均胜电子为例

本文是一篇企业战略管理论文，本文首先从均胜电子2011年—2018年发生的10次并购出发，通过对不同战略主题下连续并购过程的分析，理清了均胜电子连续并购行动和战略目标实现之间的密切关联，为后续进行连续并购战略绩效评价奠定基础。
第1章绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
企业成长的方式通常分为内生性和外延性，内生性发展是通过内部资源的不断累积和运筹实现企业的成长，是大多数企业采取的发展途径；外延性发展是通过并购、战略联盟等方式从外部迅速获取资源，并通过整合后协同效应的发挥加速企业的成长。在竞争激烈和壁垒重重的当代社会，越来越多的企业选择通过外延性发展推动企业跨越发展难题，实现阶跃性成长。
并购作为一种帮助企业快速获取资源、助推战略目标实现的有效方式，受到中国企业的青睐。依据普华永道《2023年中国企业并购市场回顾与2024年展望》，中国企业的并购交易虽然近年来有所下降，但整体上始终保持在较大规模。但单次并购往往很难保障企业并购策略的实现，基于企业战略的长期性和复杂性的考量，现实中企业往往会进行连续并购。连续并购的过程中，企业的并购策略会随着外部环境的变化灵活演变，但各次并购活动往往由统一的战略目标串联，相互之间存在密切的关联关系。连续并购活动之间的密切关联意味着需要将其作为一个整体进行研究，这也为我们研究企业的并购活动提供了新的视角。
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1.2国内外文献综述
伴随着20世纪全球五次并购浪潮，企业并购领域的研究进展飞速，自20世纪70年代起，国内外学者的研究针对企业并购动因产出了丰富的理论基础（叶会和李善民，2008)。国外学者自1983年起就开始对连续并购进行研究，相关的研究成果比较丰富，而国内在近20年才开始对连续并购的研究（王宁，2023）。这导致当前国内关于连续并购的研究文献远远少于国外，且国内对于并购的大部分研究文献仍集中在单次并购，对连续并购的关注度较小。虽然最早的研究文献出现在1983年，但直到2006年之前，关于连续并购的研究文献数量仍然非常有限。相比于国外起步较早、初具体系的研究情况，国内对连续并购的研究尚未形成体系，该领域属于逐渐引起学者的关注且尚处于研究初期的领域。
本部分梳理了国内外研究者针对连续并购的研究，旨在理清连续并购的研究脉络，并为后文的研究奠定基础。
1.2.1连续并购的概念
自1983年Shipper和Thompson将连续并购和单次并购的概念予以区分以来，“连续并购”开始作为一个全新的研究领域进入学界视野。当前，学界对于连续并购的概念界定尚未达成统一，但大部分是从并购的频次出发给出概念，未充分考虑其围绕战略的本质特性。

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第2章核心概念和相关理论基础
2.1核心概念
2.1.1连续并购
连续并购是企业在一段时期内围绕同一战略发生的多次并购行为。概念界定的关键在于过程中的时间间隔和并购次数，目前学界对于这一概念的界定仍有争议，尚未形成定论。本文将连续并购界定为企业在10年内围绕同一战略目标实施超过4次的并购行为。
2.1.2战略
对企业战略的精确表述是进行战略绩效评价的基石。
战略也称“企业战略”，指企业事先指定的策略性的计划，并且该计划将随着事情的进展应变调整。当一个企业制定了适合外部环境和内部能力的战略并将其有效执行和适当控制，那么这个企业将获取战略竞争力。如果竞争对手无法复刻企业的战略，该企业就获得了竞争优势。选择一种战略，企业即在不同的竞争方式中做出了选择。
图2-1展示了总体战略的分类，本文的案例企业均胜电子采用的是总体战略中的纵向一体化和市场开发战略。

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2.2相关理论
以下主要介绍本文写作过程中涉及的理论。在后文中，将基于战略管理理论阐释均胜电子连续并购与战略实现的密切关联，证实其连续并购行为明显的战略阶段导向；依托技术决定论、协同效应理论和竞争优势理论解释均胜电子的连续并购动因；在运用事件研究法对均胜电子连续并购价值增值的市场价值进行分析时，以有效市场假说和信号理论为前提进行说明。
2.2.1战略管理理论
战略管理理论强调战略是一个动态管理的过程，核心是要求企业不断适应内外部环境变化保障战略的最终实现。并购是一种以外延式方法整合重构企业资源的方式，通过并购优化企业的业务布局是企业战略实现的重要能力。相应的，并购战略的制定也应当与企业的战略布局相匹配，以确保企业战略的实现。
2.2.2技术决定论
技术决定论认为技术资源是企业发展的必要因素，当企业的技术发展缺乏内生动力或者企业的发展潜力超出行业整体的发展容量时，企业可以通过外部兼并找到新的发展基点。
通过连续并购，企业能够促进技术资源的合理流动。如果被并购方的组织结构和战略方向与并购方一致或相似，那么在经营协同的作用下，技术资源将在融合后实现更大的效能。
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第3章基于战略的均胜电子连续并购行为分析......................16
3.1公司简介..................................16
3.2不同战略主题下连续并购过程分析...........................16
第4章均胜电子连续并购战略绩效评价体系的构建.........................31
4.1评价指标体系的设计原则.............................31
4.1.1科学性原则......................................31
4.1.2全面性原则.................................3
第5章均胜电子连续并购战略绩效评价.....................45
5.1数据选取与处理.................................45
5.2熵值法指标赋权与排序............................47
第6章均胜电子连续并购战略绩效存在的问题及对策
6.1连续并购战略绩效存在的问题
6.1.1盈利能力未显著提升，限制经营协同效应
随着连续并购进程的推进，均胜电子的营业收入和总资产规模都得到了极大的提升，但净利润的增长速度却不尽人意。并购过程发生的高额费用、研发投入的持续增加和汽车安全业务引入后毛利率降低等直接导致均胜电子盈利质量的提升受到限制。新能源汽车智驾是目前汽车零部件企业争夺的技术制高点，但均胜电子在该环节的毛利率保持在11%～16%之间，相较其他竞争对手在该环节常年保持在20%以上的毛利率，均胜电子的盈利能力仍有较大的提升空间。
依据均胜电子2024年度三季度业绩快报，其盈利水平持续攀升，国内外业务毛利率增长明显，达15.6%，特别是在汽车安全业务上，毛利率提升了2.6个百分点，达到了14.0%，可见均胜电子目前也在着力改善自身盈利能力不足的问题。当前随着新能源汽车渗透率的提升，均胜电子新签订单持续增长、在手订单充足，营业收入增长空间打开。均胜电子的毛利率已有上行趋势，但净利率、ROE等指标受到减值、费用增加影响，增加并不明显，其盈利能力仍有待提升。

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第7章结论与展望
7.1结论
本文参考连续并购相关文献，将熵值-突变级数法引入了连续并购的绩效评价领域，通过对均胜电子连续并购绩效的分析，得出以下结论：
（1）均胜电子10次并购并非盲目随机行为，而是基于战略目标实现的有序、有意图的并购行为。基于不同战略主题的连续并购过程分析表明，均胜电子的连续并购行为始终围绕实现战略转型和全球化的目的进行设计。VAS的测算结果表明均胜电子的连续并购行为加强了其与下游企业之间协同关系的密切程度，使其实现了从零部件供应商向系统集成商的顺利转型；对市场开发战略的分析表明均胜电子通过连续并购促进了海外市场的拓宽，使其实现了国内外联动的产业布局。
（2）基于熵值-突变级数法的战略绩效评价结果表明，连续并购行为给均胜电子的长期战略绩效带来了相当的正向影响。战略综合绩效总得分整体较高，并且稳定在0.95左右，说明均胜电子通过连续并购很大程度上促进了战略布局的实现，均胜电子的技术创新能力和市场竞争能力确实得到了有效提升，但协同效应尚未得到完全体现，均胜电子的创收能力和债务保障程度还有较大的提升空间。与同行业企业进行综合绩效对比进一步印证了这一点，均胜电子的总绩效表现居于四家公司之首，非财务绩效突变值明显高于同行业对比公司，而财务绩效表现与其他对比公司相差无几，这表明均胜电子的连续并购行动确实取得了突出的非财务表现，但财务表现还有一定的提升空间。
参考文献（略）