航新科技跨国并购MMRO绩效探讨
本文是一篇财会管理论文，笔者认为在并购目标的选择过程中，要了解对方的各种状况，确保得到信息的完整性与准确性，以确定并购完成能否给企业带来正向的收益。要选择与企业战略目标高度契合的并购企业，使得并购带来的收益达到最大化。
第1章绪论
1.1研究背景
随着全世界各个国家联系的日益紧密，经济全球化的浪潮愈演愈烈，各国企业之间的交流也更加频繁，各国企业有些为了避开国际贸易抵制情况、有些为了寻找更有利企业发展的自然资源，另外一部分高科技企业为了提升企业的创新发展及技术能力，这些企业都不约而同的选择了利用跨国并购的行动来满足自己的需求。
进入21世纪以来，我国经济的发展与世界的联系与日俱增，国外许多的企业进入我国寻求发展机会，同样我国的企业也尝试通过不同的方式进入国际市场，更好地参与国际竞争，通过跨国并购的行动进入国际市场成为了我国许多企业的选择。国家鼓励更多的企业“走出去”，在对外跨国并购的行动中国家给予了各方各面的支持。2013年习近平主席提出了“丝绸之路经济带”及“21世纪海上丝绸之路”的“一带一路”倡议。一带一路的提出极大的提升了国内企业参与跨国并购的热情，我国企业对外跨国并购进入了全新的发展阶段。
根据民航公布的数据显示，近年以来航空全行业完成运输总周转量、货邮运输量、旅客运输量等各方面无论是绝对值的增量还是同比的增量都保持较为稳定的发展态势。国家实施的民航强国战略和大飞机战略为我国民用航空的发展带来了极好的政策环境。2021全球新冠肺炎疫情稳定之后，国内航线旅客运输规模已恢复到2019年同期的74.9%。国内外航空业的发展重新进入到稳步发展的正轨。
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1.2研究意义
伴随着经济全球化的发展和我国“一带一路”倡议的实施，跨国并购成为了我国企业发展的重要选择，本文选取来自航空装备行业的航新科技，其还从事高技术服务的设备保障和设备研制，国内外学者对于该行业跨国并购的研究相对匮乏。所以本文对航新科技跨国并购MMRO的并购动因及目的、并购过程及方式、并购前后绩效进行研究分析，这对于我国同类行业跨国并购的研究具有重要的理论意义和现实意义。
在理论意义方面，我国国内企业并购的发展历程较短，跨国并购的发展研究更是如此，在进入21世纪之后，我国企业的跨国并购才蓬勃的发展。西方许多国家的企业模式发展早，企业之间的并购与跨国并购也经常发生，各行各业的跨国并购行为都有较多的研究案例，所以国外学者对于企业并购与跨国并购的研究丰富。但是我国的基本国情、国家政策、经济法律制度、文化生活习惯与西方国家都有着巨大的差异，国外学者对于跨国并购理论的相关研究对于我国企业可能并不适用，我国企业的跨国并购理论相关研究需要结合我国的基本情况进行自主的研究发展，才能满足我国企业发展的理论基础。本文选取航新科技跨国并购MMRO的案例进行绩效分析研究，最终得出研究结论与启示，丰富我国在企业跨国并购方面的理论研究，为企业跨国并购提供理论思路。
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第2章相关理论及概念
2.1相关概念及界定
2.1.1跨国并购
并购就是双方企业在平等自愿、公平合理的前提之下，一方企业以经济等价物取得另一方企业产权的活动，通过现金支付或者有价证券直接购买选择并购企业的资产，或者通过购买该企业股票的方式完成兼并和收购。兼并是企业通过现金、有价证券或者其它方式得到企业的所有权，变更原先企业法人，兼并企业法人的转移伴随着被兼并企业资产以及企业债权债务的共同转移。兼并一部分是指那些市场研发等方面综合实力相对较弱的企业被那些综合实力强劲的高水平企业或者具有极大发展潜力的创新型企业兼并。[44]另一部分兼并是两家企业进行联合以提升企业的市场占有率以及综合竞争力或者降低企业生产运营成本。收购的之后，被收购方的法人主题仍然存在收购方企业以其收购出资额为限度对被收购的企业承担相应的风险。
在并购概念的基础之上，衍生出跨国并购的概念。跨国并购是以一个国家的企业也就是跨国并购的并购方，为了达到扩大国际影响力、提升企业综合实力等等不同的目的，通过现金支付等支付手段完成对另一国企业的的收购，并购完成之后，并购企业能够对另一国企业也就是被并购方达到实际控制或者完全控制的状态。
跨国并购按照并购双方企业之间的行业关系来看，可以将跨国并购划分为三种类型，分别是纵向并购、横向并购以及混合并购。企业跨国并购有企业跨国兼并与企业跨国收购两个部分组成。两个来自不同国家的企业，这两个企业结合了两个企业所有的资产负债以及经营决策权，同时两个不同国家的企业联合成为新的法人，这种情况就是跨国企业兼并。一个国家企业的经营控制权与企业所有权都转移到另一个国家企业的情况称之为企业跨国收购。拥有控制权的一方叫做母公司，另一方称为子公司。
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2.2跨国并购的理论基础
2.2.1规模经济理论
规模经济理论是指在一定的产品产量范围之内，伴随着产品产量的增加，平均成本会随着产量的增加而降低。规模经济理论的存在是因为一个产品的成本包括固定成本和变动成本两部分组成，固定成本这部分确定在一定产量范围内不变，新增加产品的生产只会增加变动成本的部分，固定成本在一定产量范围内被分摊，从而使得总成本的下降。规模经济按照其经济来源的不同可以分为内部规模经济、外部规模经济以及聚集规模经济。真正的规模经济理论由美国人马歇尔在《经济学原理》一书中提出，他还阐述了规模经济形成的两种路径，一种路径是依赖于企业内部对于资源的充分利用与管理，还有提高企业的经营效率形成规模效益，另一种是利用与外部企业的联合或者来自外部企业的的刺激协同发展。他还通过研究发现了规模经济报酬的变化规律，在一定产品产量范围内随着产品生产规模的不断扩大，规模报酬将会经历规模经济报酬递增、规模经济报酬不变、规模经济报酬递减的三个过程。通过跨国并购的行动，可以有效地实现规模经济理论，通过母子公司之间内部资产的协调与互相补充能够实现企业的规模经济理论。
2.2.2协同效应理论
协同理论由德国物理学家赫尔曼哈肯于1971年提出，后由美国战略管理学家H.Igor Ansoff将协同的理念引入企业管理邻域。协同效应是指企业完成并购之后企业的核心竞争力得到加强，其竞争力超过原先两家企业竞争力之和，简单来说，就是通过并购让并购双方达到一加一大于二的实际效果。其中包括净现金流量超过两家公司现金流的总和，合并后公司的业绩超过两家公司独立存在时的业绩总和。协同效应的类型主要包括经营协同效应、财务协同效应及管理协同效应。经营协同效应是指企业完成并购整合之后企业的生产经营效率得到了提升以及效率提高给企业带来了效益。经营协同效应的表现也包括规模经济效益，还包括纵向一体化效应。纵向一体化的主要表现在可以有效的减少商品流转的中间环节，节约商品的交易所带来的成本；有利于加强生产各环节的有效配合，最后达到协作化生产；可以有效节约营销费用，使企业营销手段更加表现明显。财务协同效应是指企业并购协同发生时给企业双方在财务方面带来的收益，其中包括财务能力的提升、合理的减免避税等等。
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第3章 航新科技跨国并购MMRO案例介绍 .................... 15
3.1 并购双方介绍 ................................... 15
3.1.1 航新科技概况 ........................ 15
3.1.2 MMRO概况 ........................................ 16
第4章 航新科技跨国并购动因目的分析 ................... 20
4.1 并购动因 .................................. 20
4.1.1 抓住战略机遇,构建航空网络 ............................... 20
4.1.2 全球机量增长,政策鼓励发展 ............................... 21
第5章 航新科技并购MMRO绩效分析 ............................ 25
5.1 并购活动市场效应分析......................... 25
5.2 财务绩效分析 ...................................... 25
第5章航新科技并购MMRO绩效分析
5.1并购活动市场效应分析
事件研究法是当企业发生某一重大事件的时候，企业的股票价格随之产生波动的情况，以及股票价格是否会产生异常变化情况，进而分析股票的波动与发生事件的联系。研究事件发生前后股票收益率的变化情况，需要基于企业稳定的股票市场反应能力。航新科技于2015年在深交所上市，航新科技并购MMRO于2018年完成，股票市场对于航新科技跨国并购事件的反映程度敏感，综合来看，以航新科技的股价做为事件研究法的基础，对于股票市场短期内产生的效果分析还是可行的。梳理航新科技并购MMRO关键时间节点，2017年12月27日，航新科技股市停牌；2018年1月2日，公司在召开的第三届董事会第十八次会议上，集体审议通过了《关于签署<股权购买协议>的议案》；2018年3月6日，公司董事会第二十一次会议，通过《收购议案》；2018年3月23日，航新科技股票重新开牌。2018年4月20日完成企业过户并且发布公告，航新科技正式持有MMRO100%股份。为做到并购活动的保密行为，不引起企业股票的波动，航新科技在2017年12月27日到2018年3月23日股票停牌。从几个主要时间点来看签署协议与签署收购议案均属于并购的准备阶段，对于航新科技产生的影响不大，过户完成并发布公告航新科技在实质上已经完成对MMRO的并购，但市场综合来看，对于此次并购事件的反应明显集中于2018年3月23日航新科技股票重新开牌日。所以本文选择2018年3月23日阶段进行事件研究分析，以明确市场对于此次跨国并购活动的反应。
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第6章研究结论与启示
6.1研究结论
通过事件研究法对航新科技并购MMRO短期内股票市场的反应以及带来的收益进行分析，从航新科技偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力四个方面选取最具代表性、最适合航新科技研究的指标对企业并购MMRO前后情况进行研究分析，非财务绩效从企业并购前后的战略目标、发展能力、创新能力三方面进行分析，最终得出下列结论。
一方面短期的市场反应明显，财务绩效基本达到了企业预期目标，为企业的长远发展提供了良好效益。通过事件研究法对企业短期财务绩效的分析，针对此次的跨国并购行为，在并购完成之后累计超额收益率呈现上涨的趋势，由此表明市场投资者看好航新科技的此次跨国并购活动，市场反应明显，此次并购活动对企业的短期绩效具有积极的影响。通过此次并购，航新科技的短期偿债能力保持基本稳定，企业资产负债比达到了更为和谐的比重；在完成跨国并购后，企业的营运能力得到明显的提升，充分调动利用资金为企业创造更大的收益；并购完成后企业的盈利能力有所下降但基本趋于稳定，2020年受全球经济形势影响，企业盈利能力出现大幅下跌，但在2021年恢复到正常盈利水平；此次并购使得航新科技的成长能力得到进一步发展，企业有了更大的发展空间和更好的发展态势。
另一方面从非财务绩效方面来看，航新科技的战略目标得到了实现，服务能力得到了提升，创新能力得到了进步。通过跨国并购的活动，航新科技的客户资源、业务服务地区范围以及国际影响力得到了全面的发展，为航新科技的国际化发展企业战略目标提供了保障。完成并购之后企业的业务服务手段更加丰富与现代，业务服务范围更加广泛，更加适合国际化的服务标准，满足国际化服务需求。通过此次跨国并购活动，企业的研发人员数量增加，研发投入提升，随着并购带来企业规模的扩大，研发人员数量及研发投入占比出现下降，随着并购活动的完成，企业的本科及以上高学历人才不断增长，但其占所有员工比重逐年降低，虽然企业的创新能力在不断投入进步，但也要注重创新能力的持续发展。
参考文献（略）
