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上市商业银行现金股利分配影响因素实证研究

时间:2015-12-07 来源:www.51mbalw.com作者:lgg

1绪论


1.1选题背景和研究意义
现金股利是发达经济体和成熟市场经济最常见也是最重要的股利分配形式,是股东从上市公司获取的最直接的回报。上市公司在制定利润分配政策时处于两难选择,股东渴望分得股利,但是多分股利,利润留存收益就会相应减少,公司只能够向外部筹资,造成资金成本上升,对公司发展不利。如果不分或少分利润,又会影响股东的情绪,对公司产生负面影响。所以它在制定股利分配政策时,既要满足股东的诉求,也要为公司未来的发展考虑。沪深两家证券交易所1990年挂牌以来,非流通股的问题就一直存在。随着上市公司数量增加,股利分配问题逐渐显现。2005年沪深两市启动了股权分置改革的试点,股利分配方式发生了一些变化。2008年证监会出台了《上市公司证券发行管理办法》,对上市公司再融资提出了更严格的要求,其中有关现金股利的相关规定被进一步强化,规定三年股利分配低于平均可分配利润30%的不得配股、增发和发行可转换债券气基于政策的要求,越来越多的公司釆用股票股利分配的做法,2013年证监会发布了《上市公司监管指引第3号一一上市公司现金分红》的文件,现金股利分配制度得到进一步规范。
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1. 2主要内容和研究方法


1.2.1主要内容
本文从股利分配政策相关理论的分析开始,介绍上市商业银行现金股利分配现状,对其影响因素进行实证研究,最后提出完善上市商业银行现金股利分配政策的建议气本文由六章构成:第1章,绪论;第2章,现金股利分配的相关理论;第3章,上市商业银行现金股利分配的现状分析;第4章,上市商业银行现金股利分配影响因素的建模分析;第5章,完善上市商业银行现金股利分配政策的建议;第6章,结论与展望。


1.2.2研究方法
本文釆用先理论后实证的研究方法,先对现金股利政策的理论进行论述,阐述上市商业银行现金股利分配的现状,然后选取2003-2014年上市商业银行为样本,进行建模分析,研究影响其现金股利分配的因素,据此提出建议气具体方法有:文献研究法。通过文献了解上市商业银行现金股利分配的现状,对所研究的问题有一个初步的把握。阅读文献可以比较全面的了解各方面的观点和研究进度。为进一步研究做些铺垫。定性分析法。定性分析是一种对研究对象进行抽象加工的方法。它从个人主观出发,依据自己的经验进行判断和分析,通过各因素之间的联系,透过现象寻找本质,发现其内在的规律,从而进行预测。定量分析法。定量分析强调的是数字化的感知,各种图表、数据是定量分析法的数据来源,力图以理服人,它的依据包括数学、计量在内的科学理论。本文的数据均来自于上市商业银行的年度财务报表,进行数据分析,得出相应结论。
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2现金股利分配的相关理论


2. 1股利分配的基础理论
股利是公司运转过程中所积累的资金的延续。通过股利分配,使公司内部利益集团的诉求得到满足,进而凝聚力量,稳定生产经营活动,促使企业平稳快速发展。目前股利分配政策的研究有以下几种观点。1961年,美国经济学家莫顿·米勒(Miller)和经济学家弗兰克·莫迪利安尼(Modigliani)撰写了《股利政策、增长和股票价值》一文,让财务领域的焦点一下聚焦到股利上,引发大家对相关研究的热情。他们的研究成果被称为“MM”理论,这个理论建立在“完美资本市场”、经营风险可衡量等假设基础之上。主要内容是当公司投资决策既定时,股利政策与其价值没有关系,能够引起它价值波动的只有投资和盈利,而不是股利分配。戈登(Gordon)认为,股利分配的波动小于由资本所带来的收益的波动,理性人注重到手的利益,他们更愿意得到股利,股东更是如此,他们厌恶高风险投资,倾向获得持续稳定的股利,故称为“在手之鸟”理论。在信息经济学发展之前,学术界一直认为每一个人获得的信息是等可能的。但是后来人们发现每个人获得的信息不尽相同,比如一些人能够提前获取信息,一些人能够获取更多的信息。总有一方可以得到的比较多。这种理论认为,公司高管掌握较多的信息,而普通股东只能够通过公司发布的公告取得信息,做出分析和决策。公司管理层通过股东釆取的行动掌握市场动向,进而釆取相应措施。
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2. 2现金股利分配的研究现状
现金股利分配政策的研究,西方国家开展的时间较早,成果也比较丰富,而国内研究开展得不够充分。这些研究大致可以分为两个类型,一类分析现金股利政策的影响因素,另一类着重于现金股利政策的实施和后续在市场中旳反响。本文仅对第一类的文献进行回顾和评述。林特纳(Lintner,1956)第一次用建模的方法分析了现金股利分配,他在模型中设立了一些变量,经过变量分析,认为如果把现金股利设为被解释变量,那么这个方程的解释变量应该包含之前已经分配的现金股利、利润。他还认为可持续的现金股利政策是最好的?。希金斯(Higgim, 1972)将模型建立在公司釆用剩余股利政策的基础之上,论证出分配的现金股利与盈利和投入有关,与前者呈正相关关系,与后者呈负相关关系。詹森(Jensen,1976)选择上世纪70年代近300家现金股利减少比较突出的公司作为考察对象,其中六分之一不分配现金股利。经过对它们三年的财务数据的分析得出,这些公司的现金股利政策是对未来盈利的盲目乐观,致使公司只要做出分配现金股利的决定,盈利水平就会下降气格雷厄姆(Graham,1985)经过长期研究,发现现金股利政策在正常情况下与投资的选择关联性不大。只有在筹资遇到困难的时候,现金股利政策才和投资决策存在一定的关联性,这从侧面支持了 “MM”理论中关于股利与投资不存在关联的结论②。斯凯伦和塔沙克尔(Schellenger and Tashakori, 1989)认为公司董事和现金股利的分配呈正相关关系,尤其是当独立董事增多的时候更会考虑到股东的利益,分配的现金股利也就越多。斯密斯和瓦茨(Smith and Watts, 1992)认为公司规模直接影响现金股利分配,大公司经营业绩比较稳定,出于维护公司稳定成长形象方面的考虑会倾向分配现金股利。小公司发展欲望强烈,在公司成长过程中资金需求量大,而现金股利分配会导致现金流失,所以他们都不倾向于分配现金股利。
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3上市商业银行现金股利分配的现状分析........11
3.1我国商业银行概述.......11
3.2上市商业银行现金股利分配的现状.......11
4上市商业银行现金股利分配影响因素.......17
4.1问题提出........17
4.2选取变量.......17
4.3样本选取和数据来源.......19
4.4变量设计.......19
4.5现金股利分配倾向影响因素的分析.......20
4.6现金股利分配力度影响因素的分析.......23
5完善上市商业银行现金股利分配政策的建议.......31
5.1提禹财务倉巨力.......31
5.2规范分配行为.......31
5.3完善治理结构.......32
5.4优化市场环境.......32


5完善上市商业银行现金股利分配政策的建议


5.1提高财务能力
由研究可知,现金股利的分配力度与银行盈利能力呈正相关关系。盈利能力是现金股利分配的基础,上市商业银行要从根本上为现金股利分配做好准备。在经营管理方面下功夫提高和改进管理水平,增强盈利能力,使其运作优质高效。同时,银行应当避免出现盲目扩张,在横向和纵向两个维度发展,提高自身的盈利能力,进而为股东带来丰厚的现金股利。通过建模分析可知,现金股利分配的力度与银行抗风险能力呈正相关关系,上市商业银行因其特殊性,自身经营活动存在一定的风险,因此要十分注重防范信用风险和流动性风险,严格按照《新巴塞尔协议》的规定,履行相关义务。在经营活动中要有风险防范的意识,减少不良贷款,对高能耗、低产能的公司停止放贷。同时,做好风险防范预案,当出现金融风险时,将损失降到最低。上市商业银行还处于成长期,有许多潜质没有得到发挥。当前我国金融改革已经全面铺开,比如建立民营银行、实行存款保险制度等措施已经实行。可以想象,在未来相当一段时期内,上市商业银行将面临巨大的挑战,应加强自身建设,提高市场竞争能力。此外,由于上市商业银行现金股利与主营业务收入增长率呈负相关关系,因此在不同的阶段应釆取有区别的现金股利政策。

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结论


目前,国内外有关上市商业银行现金股利分配的相关实证研宄还很少,本文主要针对上市商业银行的现金股利分配现状进行分析,从分配倾向和分配力度两个方面进行实证研究,进而对上市商业银行现金股利分配提出建议。本文采用的数据均来自于2003-2014年上市商业银行的年度财务报表,实效性较强。在实证研究时,运用了 SPSS软件,先后进行Logistic回归和多元线性回归。研究表明资本充足率和主营业务收入增长率对上市商业银行现金股利分配倾向有影响,每股收益、资本充足率、主营业务收入增长率和第一大股东持股比例对上市商业银行现金股利分配力度有影响。因此,提高财务能力,规范分配行为,完善治理结构,优化市场环境,才能使上市商业银行现金股利分配更加合理、有效。本文只是对上市商业银行现金股利分配进行粗浅研究,分析时选取了 8个解释变量、12年时间、2个研宄子项。由于样本不大,工具使用不甚熟练,分析的结论比较粗糙。现金股利的分析应当是对所有商业银行而言的,这方面的研究有必要拓展到整个银行业体系。今后如有可能,我将继续这方面研究,选取更大的样本、更长的时间、更详尽的数据,力求使研究结论客观、准确,为经济建设和社会进步贡献自己的力量。
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参考文献(略)

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