人民币汇率变动对中美贸易的影响
时间：2020-02-27 来源：51mbalunwen.com
本文是一篇国际贸易论文，本文探讨了中国对美国贸易收支巨额顺差和人民币汇率变动这个近年来备受关注的话题，尤其是在中美贸易战已经持续一段时间的前提下去探究汇率变动对中美贸易的影响显得更加重要。
第 3 章 人民币汇率对中美贸易的影响分析………………………………………12
3.1 人民币汇率制度的演化及变动路径……………………………………………12
3.1.1 计划经济下的固定汇率制度………………………………………13
3.1.2 1994—2004 年人民币汇率制度……………………………………14
第 4 章 人民币汇率变动对中美贸易影响的分析模型与指标说明………………22
4.1 模型设定…………………………22
4.2 指标选取……………………………23
4.3 人民币汇率变化和中美贸易的统计描述………………………23
第 5 章 人民币汇率变动对中美贸易影响的实证分析……………………………24
5.1 平稳性检验………………………24
5.2 协整分析………………………27
第 5 章 人民币汇率变动对中美贸易影响的实证结果分析
5.1 平稳性检验
平稳性检验是一种时间序列数据回归中经常用到的检验方法，它可以检验时间序列数据是否平稳、是否存在时间趋势、是否存在周期性的非平稳影响因素。如果数据中含有非平稳的时间序列，会给人一种解释变量和被解释变量之间有相关的错觉，也就是实证过程中会经常遇到的“伪回归”关系。
本文选用 ADF 检验方法测量数据的平稳性，因为 ADF 检验可以在给定的时间序列数据的基础上通过过去的数据预测未来，对于我们研究中美贸易未来的关系很有帮助，而且对于检查是否非平稳也很有帮助，因为 ADF 检验方法也可以检验这个序列中是否存在单位根，非平稳的一个重要特性就是单位根的时间序列一般都显示出明显的记忆性和波动的持续性，对非平稳的序列需要经过对此差分后变成平稳序列才能运用计量模型模拟，而平稳的序列直接模拟即可。而且在 ADF 检验方法中的原假设? 为时间序列变量不具有协整性。
使用 2005 年至 2017 年的季度数据进行 ADF 平稳性检验得到的结果如下:
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第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
经历了辉煌的改革开放四十年，中国从一贫如洗到今天的世界第二大经济体，在改革开放之前我国几乎不参与国际贸易当中去，除了有些国家的少量稀缺产品的援助外，主要是自己在国内发展社会主义经济，而在 1978 年的改革开放后无论是自己国内经济的发展还是国际贸易的参与程度均大幅提升，截止到本文采用的数据，我国改革开放至 2017 年末的 GDP 增长了 58 倍，而国际贸易量也是稳居前三。而本文研究的对象是中国和美国这两个国家的贸易量排名均为前三，以下是中美两国的一些贸易情况介绍：2016 年中国的出口额世界第一，约为 2.10 万亿美元，占全球出口额的 13.15%，进口额世界第二，约为 1.59 万亿美元，占全球进口额的 9.78%。而美国 2016 年的出口额世界第二，约为 1.45 万亿美元，占全球份额的 9.12%，进口额世界第一，约为 2.25万亿美元，占全球份额的13.88%，中美两国不仅是前两大参与国际贸易的大国，两国的贸易量大约占了全球四分之一，而且彼此也是最密切的贸易伙伴，两国经济贸易往来非常频繁。
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
经历了辉煌的改革开放四十年，中国从一贫如洗到今天的世界第二大经济体，在改革开放之前我国几乎不参与国际贸易当中去，除了有些国家的少量稀缺产品的援助外，主要是自己在国内发展社会主义经济，而在 1978 年的改革开放后无论是自己国内经济的发展还是国际贸易的参与程度均大幅提升，截止到本文采用的数据，我国改革开放至 2017 年末的 GDP 增长了 58 倍，而国际贸易量也是稳居前三。而本文研究的对象是中国和美国这两个国家的贸易量排名均为前三，以下是中美两国的一些贸易情况介绍：2016 年中国的出口额世界第一，约为 2.10 万亿美元，占全球出口额的 13.15%，进口额世界第二，约为 1.59 万亿美元，占全球进口额的 9.78%。而美国 2016 年的出口额世界第二，约为 1.45 万亿美元，占全球份额的 9.12%，进口额世界第一，约为 2.25万亿美元，占全球份额的13.88%，中美两国不仅是前两大参与国际贸易的大国，两国的贸易量大约占了全球四分之一，而且彼此也是最密切的贸易伙伴，两国经济贸易往来非常频繁。
研究两国的贸易问题一直都是国内外学者的一个热门话题，有许多的研究者做出非常杰出且具有重要意义的贡献，本章引用的许多重要加工数据都是站着这些巨人的肩膀上，2007 年至 2016 年，中国向美国出口的商品中加工制品的占比己经超过了 98.04%，总金额从 0.23 万亿美元上升至 0.39 万亿美元，涨幅超过65.41%。而我国从美国进口的商品总额增涨幅度高于同期我国向美国出口涨幅，总金额从 0.07 万亿美元增长到了 0.14 万亿美元。
1.1.2 研究意义
在经济全球化遇到极大挑战，甚至许多学者发出经济全球化已经终结的呼声的情况下深入分析中美贸易问题，研究人民币汇率政策的方向对贸易的影响以及对中国国内经济造成的影响具有非常重要的意义，以及在中美贸易战还未终结的国际环境下思考我国的贸易政策调整方向具有非常重要的现实意义，虽然有消息传出我国的领导人将在 6 月份对美国进行国事访问，届时有望达成非常好的贸易协议来终结贸易战。2005 年我国进行汇率改革后，人民币兑美元汇率尽管经历了很多波动，但无论是 1:8 时代还是现在的进入 6 时代，我国对美的贸易顺差一直非常大而且是持续扩大，2018 年爆发的中美贸易战，美国对许多中国商品加征关税，这种关税保护措施并没有减少美国的贸易逆差，最近公布的中美贸易数据显示中美贸易逆差达到历史新高。
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在经济全球化遇到极大挑战，甚至许多学者发出经济全球化已经终结的呼声的情况下深入分析中美贸易问题，研究人民币汇率政策的方向对贸易的影响以及对中国国内经济造成的影响具有非常重要的意义，以及在中美贸易战还未终结的国际环境下思考我国的贸易政策调整方向具有非常重要的现实意义，虽然有消息传出我国的领导人将在 6 月份对美国进行国事访问，届时有望达成非常好的贸易协议来终结贸易战。2005 年我国进行汇率改革后，人民币兑美元汇率尽管经历了很多波动，但无论是 1:8 时代还是现在的进入 6 时代，我国对美的贸易顺差一直非常大而且是持续扩大，2018 年爆发的中美贸易战，美国对许多中国商品加征关税，这种关税保护措施并没有减少美国的贸易逆差，最近公布的中美贸易数据显示中美贸易逆差达到历史新高。
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1.2 国内外研究现状
国内外国际经济和国际金融学者一直非常重视对汇率制度和国际贸易收支的研究，站在巨人的肩膀上整理归纳得到一些启示，进行梳理，在前人成果的基础上继承和剖析并寻求当今问题的有效研究方法。
1.2.1 中美贸易关于汇率的文献分析
汇率对贸易影响的早期观点认为本币贬值是否能使得一国的贸易状况变好甚至顺差（经典国际贸易理论）取决于这个国家的进出口价格弹性是否满足马歇尔一勒纳条件，这一观点是收入理论在一般均衡的基础上提出的。Dornbusch (1987)提出的价格传递效应认为货币贬值能否改善贸易收支还取决于价格粘性等一系列影响因素。尽管实证的结果可能会和许多观点不一致，这是由于现实的复杂性导致的，但理论研究对检验现实数据的实证分析仍具有重要的指导意义。 在国外研究者中，有不少学者认为中美逆差是中国政府蓄意操控汇率的结果，甚至多次建议美国财政部将中国列为汇率操纵国，代表人物是 Morris Goldstein, Nicolas Lardy (2005)，他们研究发现人民币实际汇率无论怎样变动都会改善中国的贸易收支，即使是人民币升值。也有一些学者认为人民币升值将有效缓解中美贸易失衡，其依据是利用不完全替代模型(BRM)，代表人物是 Jaime Marques (2007)和 WonWkoo (2007)。类似观点的学者有 Rahman 和 Thorbecke (2007)，他们认为人民币升值将显著降低中国对美出口，但对进口贸易的影响不大。
而国内学者中祝宝良(2004)认为弹性理论是正确的，如果一国的进出口价格弹性满足要求的条件，就可以改善贸易收支。曹阳，李剑武(2006)则认为中国对美出口受汇率影响较大。也有学者认为存在时滞效应，即在短期影响不显著，在长期才能显现出来，国内代表学者有王国强、姚勇、李宏(2007)。类似的研究还有张文华(2007)、徐昌(2011)、李国强(2009)等。
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第 2 章 理论基础
2.1 基础概念
2.1.1 汇率及相关概念
汇率(Exchange Rate) 有许多相似的概念和含义，但最通俗的就是货币之间的交换比例。通常跟通货膨胀及利率亦有关。汇率亦是各个国家为了达到其经济目的的金融工具之一，例如买卖外汇或进行贬值来换取出口。汇率是一种特殊的价格，汇率是货币之间联系的桥梁，在两国物价中起到纽带作用。首先，出口部门和其他部门之间的资源分配会受到汇率变动的影响，进而会对产业结构、进出口贸易产生影响;其次，货币领域中的各国货币供求状况会受到汇率变动的影响。汇率特殊价格的特殊性既会影响实体部门，又会影响货币部门，是其他价格所不具备的。其中名义汇率和实际汇率是最普遍、也是本文研究涉及的重要概念，接下来将对其定义和计算方法进行详细阐述。
国内外国际经济和国际金融学者一直非常重视对汇率制度和国际贸易收支的研究，站在巨人的肩膀上整理归纳得到一些启示，进行梳理，在前人成果的基础上继承和剖析并寻求当今问题的有效研究方法。
1.2.1 中美贸易关于汇率的文献分析
汇率对贸易影响的早期观点认为本币贬值是否能使得一国的贸易状况变好甚至顺差（经典国际贸易理论）取决于这个国家的进出口价格弹性是否满足马歇尔一勒纳条件，这一观点是收入理论在一般均衡的基础上提出的。Dornbusch (1987)提出的价格传递效应认为货币贬值能否改善贸易收支还取决于价格粘性等一系列影响因素。尽管实证的结果可能会和许多观点不一致，这是由于现实的复杂性导致的，但理论研究对检验现实数据的实证分析仍具有重要的指导意义。 在国外研究者中，有不少学者认为中美逆差是中国政府蓄意操控汇率的结果，甚至多次建议美国财政部将中国列为汇率操纵国，代表人物是 Morris Goldstein, Nicolas Lardy (2005)，他们研究发现人民币实际汇率无论怎样变动都会改善中国的贸易收支，即使是人民币升值。也有一些学者认为人民币升值将有效缓解中美贸易失衡，其依据是利用不完全替代模型(BRM)，代表人物是 Jaime Marques (2007)和 WonWkoo (2007)。类似观点的学者有 Rahman 和 Thorbecke (2007)，他们认为人民币升值将显著降低中国对美出口，但对进口贸易的影响不大。
而国内学者中祝宝良(2004)认为弹性理论是正确的，如果一国的进出口价格弹性满足要求的条件，就可以改善贸易收支。曹阳，李剑武(2006)则认为中国对美出口受汇率影响较大。也有学者认为存在时滞效应，即在短期影响不显著，在长期才能显现出来，国内代表学者有王国强、姚勇、李宏(2007)。类似的研究还有张文华(2007)、徐昌(2011)、李国强(2009)等。
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第 2 章 理论基础
2.1 基础概念
2.1.1 汇率及相关概念
汇率(Exchange Rate) 有许多相似的概念和含义，但最通俗的就是货币之间的交换比例。通常跟通货膨胀及利率亦有关。汇率亦是各个国家为了达到其经济目的的金融工具之一，例如买卖外汇或进行贬值来换取出口。汇率是一种特殊的价格，汇率是货币之间联系的桥梁，在两国物价中起到纽带作用。首先，出口部门和其他部门之间的资源分配会受到汇率变动的影响，进而会对产业结构、进出口贸易产生影响;其次，货币领域中的各国货币供求状况会受到汇率变动的影响。汇率特殊价格的特殊性既会影响实体部门，又会影响货币部门，是其他价格所不具备的。其中名义汇率和实际汇率是最普遍、也是本文研究涉及的重要概念，接下来将对其定义和计算方法进行详细阐述。
1.名义汇率
名义汇率(Nominal Exchange Rate) 通常是直接的被机构或者官方公布出来的一个数字，每种货币的名义汇率都是不同的，但一般都可以通过互联网或者报纸查到，名义汇率通常也可以表示成货币之间的价格。
2.实际汇率
实际汇率(Real Exchange Rate)是指名义汇率用两国价格水平调整后的汇率,即外国商品与本国商品的相对价格,它能真实反映产品间的竞争力以及两国之间的真实贸易水平。实际汇率在计算时考虑到两国价格水平对名义汇率的干扰，能更加准确的反映两国货币的价值之比。1922 年瑞典经济学家卡塞尔提出购买力平价假说(PPP)，即忽略贸易壁垒和运费的影响，在完全竞争的市场上，以同一种货币表示的同一种商品的价格在不同国家应该相同.
名义汇率(Nominal Exchange Rate) 通常是直接的被机构或者官方公布出来的一个数字，每种货币的名义汇率都是不同的，但一般都可以通过互联网或者报纸查到，名义汇率通常也可以表示成货币之间的价格。
2.实际汇率
实际汇率(Real Exchange Rate)是指名义汇率用两国价格水平调整后的汇率,即外国商品与本国商品的相对价格,它能真实反映产品间的竞争力以及两国之间的真实贸易水平。实际汇率在计算时考虑到两国价格水平对名义汇率的干扰，能更加准确的反映两国货币的价值之比。1922 年瑞典经济学家卡塞尔提出购买力平价假说(PPP)，即忽略贸易壁垒和运费的影响，在完全竞争的市场上，以同一种货币表示的同一种商品的价格在不同国家应该相同.
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2.2 汇率变动影响贸易的相关理论介绍
汇率变动的最直接体现就是在进出口商品的价格上，进而对进出口额产生影响，但汇率变动对贸易收支的影响远远不只是数量的影响，对国内经济的影响，以及对国内资源的分配都会产生影响，当汇率上升时，会使得本国货币贬值进而降低本国商品的相对价格，有利于出口而抑制进口的作用;其次，本币贬值会引起该国的出口需求和总需求的增加，可以有效解决我国产能过剩的问题，也可以缓解我国日益严重的失业问题，使得生产扩大，进而增加国民收入水平和提高就业;但也会影响本国的产业结构，本币对外贬值后带来的出口增加会使得国家资源向贸易部门集中;另外由于我国的外汇储备在国家战略中具有非常重要的地位，即使印钞不再以外汇储备为锚，但本币贬值会使得外汇储备缩水。可以看出，汇率不仅影响国家贸易收支，还深深地影响着一国的内部经济情况，而一国国内经济状况又会反过来影响该国的进出口贸易，如果一国制定了不合适的汇率政策使得国内经济恶化，国内消费需求进一步萎靡带来的是进口额下降，国内生产下降使得出口额下降。
汇率变动的最直接体现就是在进出口商品的价格上，进而对进出口额产生影响，但汇率变动对贸易收支的影响远远不只是数量的影响，对国内经济的影响，以及对国内资源的分配都会产生影响，当汇率上升时，会使得本国货币贬值进而降低本国商品的相对价格，有利于出口而抑制进口的作用;其次，本币贬值会引起该国的出口需求和总需求的增加，可以有效解决我国产能过剩的问题，也可以缓解我国日益严重的失业问题，使得生产扩大，进而增加国民收入水平和提高就业;但也会影响本国的产业结构，本币对外贬值后带来的出口增加会使得国家资源向贸易部门集中;另外由于我国的外汇储备在国家战略中具有非常重要的地位，即使印钞不再以外汇储备为锚，但本币贬值会使得外汇储备缩水。可以看出，汇率不仅影响国家贸易收支，还深深地影响着一国的内部经济情况，而一国国内经济状况又会反过来影响该国的进出口贸易，如果一国制定了不合适的汇率政策使得国内经济恶化，国内消费需求进一步萎靡带来的是进口额下降，国内生产下降使得出口额下降。
2.2.1 弹性分析理论:马歇尔一勒纳条件
本部分将介绍一个非常重要的理论-弹性分析理论，该理论将在第三章和第四章以及第五章运用广泛，是本文最重要的理论基础之一，而弹性分析理论中我们重点介绍马歇尔-勒纳条件，它的含义是一国货币贬值，能不能使得该国的贸易状况得到改善取决于进出口商品的需求和供给弹性，这里指的是四种价格弹性，分别是进口商品的需求价格弹性以及进口商品的供给价格弹性，和出口商品的需求价格弹性以及出口商品的供给价格弹性，该条件的具体含义是一国的货币贬值时，如果进口商品的需求价格弹性大于 0 以及出口商品的需求价格弹性大于 1 时﹐该国的贸易情况才会得到改善，反正不仅仅是贸易情况得不到改善，甚至国内经济也会严重恶化。即出口商品的需求价格弹性与进口商品的需求价格弹性总和大于 1 才能改善一国贸易状况。考虑到现实的国际经济交往情况，欧美等发达国家的进出口商品大部分是含有较高的工业制造因素，因此非必需品，弹性较高,所以欧美等发达国家的货币贬值使得它的产品相对变得廉价，降价引起的需求量会大大超过价格损失的价值，加之其工业水平较高，能产业化大量生产，因此货币贬值对贸易状况的改善作用较大。
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本部分将介绍一个非常重要的理论-弹性分析理论，该理论将在第三章和第四章以及第五章运用广泛，是本文最重要的理论基础之一，而弹性分析理论中我们重点介绍马歇尔-勒纳条件，它的含义是一国货币贬值，能不能使得该国的贸易状况得到改善取决于进出口商品的需求和供给弹性，这里指的是四种价格弹性，分别是进口商品的需求价格弹性以及进口商品的供给价格弹性，和出口商品的需求价格弹性以及出口商品的供给价格弹性，该条件的具体含义是一国的货币贬值时，如果进口商品的需求价格弹性大于 0 以及出口商品的需求价格弹性大于 1 时﹐该国的贸易情况才会得到改善，反正不仅仅是贸易情况得不到改善，甚至国内经济也会严重恶化。即出口商品的需求价格弹性与进口商品的需求价格弹性总和大于 1 才能改善一国贸易状况。考虑到现实的国际经济交往情况，欧美等发达国家的进出口商品大部分是含有较高的工业制造因素，因此非必需品，弹性较高,所以欧美等发达国家的货币贬值使得它的产品相对变得廉价，降价引起的需求量会大大超过价格损失的价值，加之其工业水平较高，能产业化大量生产，因此货币贬值对贸易状况的改善作用较大。
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第 3 章 人民币汇率对中美贸易的影响分析………………………………………12
3.1 人民币汇率制度的演化及变动路径……………………………………………12
3.1.1 计划经济下的固定汇率制度………………………………………13
3.1.2 1994—2004 年人民币汇率制度……………………………………14
第 4 章 人民币汇率变动对中美贸易影响的分析模型与指标说明………………22
4.1 模型设定…………………………22
4.2 指标选取……………………………23
4.3 人民币汇率变化和中美贸易的统计描述………………………23
第 5 章 人民币汇率变动对中美贸易影响的实证分析……………………………24
5.1 平稳性检验………………………24
5.2 协整分析………………………27
第 5 章 人民币汇率变动对中美贸易影响的实证结果分析
5.1 平稳性检验
平稳性检验是一种时间序列数据回归中经常用到的检验方法，它可以检验时间序列数据是否平稳、是否存在时间趋势、是否存在周期性的非平稳影响因素。如果数据中含有非平稳的时间序列，会给人一种解释变量和被解释变量之间有相关的错觉，也就是实证过程中会经常遇到的“伪回归”关系。
本文选用 ADF 检验方法测量数据的平稳性，因为 ADF 检验可以在给定的时间序列数据的基础上通过过去的数据预测未来，对于我们研究中美贸易未来的关系很有帮助，而且对于检查是否非平稳也很有帮助，因为 ADF 检验方法也可以检验这个序列中是否存在单位根，非平稳的一个重要特性就是单位根的时间序列一般都显示出明显的记忆性和波动的持续性，对非平稳的序列需要经过对此差分后变成平稳序列才能运用计量模型模拟，而平稳的序列直接模拟即可。而且在 ADF 检验方法中的原假设? 为时间序列变量不具有协整性。
使用 2005 年至 2017 年的季度数据进行 ADF 平稳性检验得到的结果如下:
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第 6 章 结论与政策建议
对于人民币汇率对中美贸易的影响，我国可以借鉴当年日本的经验和教训，当时的日本由于贸易问题也和美国发生贸易摩擦并进行谈判，而当时的谈判代表就有莱特希泽，当时日本签订了广场协议。日元的大幅升值对日本经济带来了非常不利的影响，有人称之为失落的 10 年，当年日本和美国也因为贸易问题进行协商谈判，当时参与起草广场协议的是莱特希泽，而他现在是美方贸易谈判的主要代表，当时日本让日元大幅升值造成日本经济衰落 10 年，因此借鉴很有必要。
首先，我国经过几次汇率制度的改革，总体的改革思路和路线是非常正确的，人民币汇率越来越市场化，所以人民币要尽可能的以市场均衡的汇率水平逐渐调整，避免出现过度震荡的局面。日本在签订“广场协议”之后由于日元大幅升值，给日本国内经济造成了重创，社会经济问题非常严重，也就是失落的十年。因此我国应该借鉴日本政府的教训，在处理人民币升值的问题上，不能屈从于国际压力而放任人民币在短时间内快速升值，要循序渐进。而人民币汇率以及币值的调整要以国内经济的可持续发展为根基，以中国梦和实现中华民族伟大复兴为本。在 2005 年人民币汇率制度改革以来，人民币汇率经过了平稳期，双向波动，升值期以及 2008 年金融危机和小幅贬值期，总体可控，发展趋势非常适合我国的经济需要以及发展的需求。
对于人民币汇率对中美贸易的影响，我国可以借鉴当年日本的经验和教训，当时的日本由于贸易问题也和美国发生贸易摩擦并进行谈判，而当时的谈判代表就有莱特希泽，当时日本签订了广场协议。日元的大幅升值对日本经济带来了非常不利的影响，有人称之为失落的 10 年，当年日本和美国也因为贸易问题进行协商谈判，当时参与起草广场协议的是莱特希泽，而他现在是美方贸易谈判的主要代表，当时日本让日元大幅升值造成日本经济衰落 10 年，因此借鉴很有必要。
首先，我国经过几次汇率制度的改革，总体的改革思路和路线是非常正确的，人民币汇率越来越市场化，所以人民币要尽可能的以市场均衡的汇率水平逐渐调整，避免出现过度震荡的局面。日本在签订“广场协议”之后由于日元大幅升值，给日本国内经济造成了重创，社会经济问题非常严重，也就是失落的十年。因此我国应该借鉴日本政府的教训，在处理人民币升值的问题上，不能屈从于国际压力而放任人民币在短时间内快速升值，要循序渐进。而人民币汇率以及币值的调整要以国内经济的可持续发展为根基，以中国梦和实现中华民族伟大复兴为本。在 2005 年人民币汇率制度改革以来，人民币汇率经过了平稳期，双向波动，升值期以及 2008 年金融危机和小幅贬值期，总体可控，发展趋势非常适合我国的经济需要以及发展的需求。
其次人民币升值会对国内经济造成负面影响，为了消除汇率变动给国民经济以及百姓带来额外的生活负担，政府需要以谨慎的态度选择合适的财政和货币政策以及合适的实施时机。不搞大水漫灌，也要防止经济衰退，更要注意和警惕原本就以及非常严重的金融和地产泡沫。2018 年在金融泡沫过渡膨胀的情况下爆发了 P2P 暴雷事件，许多互联网金融平台倒闭，虽然这些平台可能会和地方政府的债务相关，但平台的倒闭让许多百姓蒙受损失，所以人民币的汇率变动要充分考虑这些国内经济因素，自中美贸易战以来，美国对中国 2000 亿商品加征 10%的关税，人民币就开始贬值，最高峰几乎到了 1:7 的兑换汇率，给国内经济带来一些负面影响，外商撤资出逃，最关键是人们对于人民币的预期变得不理想，而预期则是至关重要的，本文也觉得自中美贸易战以来中国经济已经中国的股市表现如此糟糕很大程度上和人们的预期有关，尤其是股市直接反应了信心的崩塌，所以 2018 年的中央政治局会议提出“六稳”其中稳预期是一个大头。日本政府曾经在面对危机时也采取过许多虽然方向没有问题的政策，但力度和搭配的政策以及执行力的不足都让这些政策没有发挥原本设定的作用。当时的日本政府过分干预出现了恶性通货膨胀和流动性陷阱问题，对实体经济的调控效力不足，还导致了证券市场以及房地产市场的过度繁荣，当时的日本股民一度以为日经 255 指数能突破 10 万点，但事实是经过了这么多年的恢复依旧只有 2 万多点，房地产更是经历了腰斩，给中国巨大的地产泡沫带来严重警示，有非官方数据表明我国北上广深四个一线城市的房地产总值是 22 万亿美元超过了整个美国的房地产价值，全美的房地产总值才 21 万亿美元，人民币汇率的变动也要充分考虑对中国股市和房地产的影响，不能过度震荡，要循序渐进。
参考文献（略）
参考文献（略）
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